رئال برزیل: افزایش نرخ بهره نشانهای از ریسک ارزی است؛ تحلیل کامرزبانک
تحلیلگران کامرزبانک معتقدند افزایش انتظارات برای رشد نرخ بهره در برزیل، برخلاف نظریههای رایج اقتصادی، به جای تقویت رئال برزیل (BRL) باعث تضعیف این ارز شده است. بررسیهای این بانک نشان میدهد که عوامل مالی و افزایش ریسک اعتباری نقش مهمی در این روند ایفا میکنند.
سلطه سیاست مالی، رئال برزیل را تحت فشار قرار داده است
مایکل فیستر، تحلیلگر بازار ارز در کامرزبانک، توضیح میدهد که در شرایط عادی، افزایش انتظارات برای رشد نرخ بهره باید موجب تقویت ارزش یک ارز شود، اما در برزیل نتیجه کاملاً متفاوت بوده است. به گفته وی، افزایش یک واحد درصدی در انتظارات نرخ بهره، به کاهش بیش از یک درصدی ارزش رئال منجر شده است.
افزایش اختلاف نرخ بهره به نفع دلار بوده است
بر اساس این تحلیل، طی چند سال گذشته افزایش انتظارات درباره اختلاف نرخ بهره میان برزیل و آمریکا با رشد نرخ برابری دلار به رئال (USD/BRL) همراه بوده است. در نتیجه، حتی جذابتر شدن بازده سرمایهگذاری در برزیل نیز نتوانسته از ارزش رئال حمایت کند.
افزایش انتظارات نرخ بهره با افت ارزش رئال همراه است
فیستر با استفاده از مدلهای آماری نشان داده است که اگر انتظارات نرخ بهره دو سال آینده تنها طی یک هفته یک واحد درصد افزایش یابد، ارزش رئال بهطور متوسط حدود ۱.۵ درصد کاهش پیدا میکند. به گفته او، این نتیجه تنها ناشی از بازه زمانی یا روش تحلیل نیست، بلکه از یک رابطه ساختاری در اقتصاد برزیل حکایت دارد.
افزایش ریسک مالی عامل اصلی تضعیف رئال است
کامرزبانک معتقد است دلیل این رابطه غیرمعمول، سیاستهای مالی برزیل است. بررسیها نشان میدهد که هر یک واحد درصد افزایش در انتظارات نرخ بهره، باعث رشد حدود ۱۰.۱ واحد پایهای در اسپرد قراردادهای بیمه نکول اعتباری (CDS) میشود؛ موضوعی که بیانگر افزایش ریسک مالی کشور است.
چشمانداز رئال همچنان منفی است
به اعتقاد کامرزبانک، افزایش انتظارات نرخ بهره در شرایط فعلی نه یک سیگنال خرید، بلکه هشداری برای رئال برزیل محسوب میشود. اگر برنامههای گسترده هزینهای دولت برزیل ریسکهای مالی را افزایش دهد، فشار بر رئال نیز بیشتر خواهد شد. از همین رو، این بانک همچنان انتظار دارد نرخ USD/BRL در ماههای آینده افزایش یابد.